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机构解析:周三热点板块及个股探秘(附股)

来源:3366游戏-小游戏,小游戏大全,双人小游戏    时间:2018-01-16 15:36

  受手游带动行业持续高增长,MOBA类手游驱动明显。17年国内游戏市场实际销售收入2036.1亿,同比增长23.0%(v.s.16年+17.7%)。其中手游市场1161.2亿,同比增长41.7%(v.s.16年+59.2%),市占率57.0%持续增加。我们剔除掉《王者荣耀》收入,测算得出17年手游市场收入929.2亿,同比增长23.7%,较未剔除前增速减少18.0pcpts;剔除掉MOBA类手游收入,测算得出17年手游市场收入898.5亿,同比增长17.4%,较未剔除前增速减少24.3pcpts,MOBA类手游驱动明显。iOS畅销榜TOP18头部产品来看,腾讯网易共计研发7款占比39%、发行12款占比67%,以绝对优势领跑榜单,腾讯《王者荣耀》、网易《梦幻西游》/《倩女幽魂》位列TOP1/2/3。

  端游回暖,页游收入和用户双降。17年端游市场收入648.6亿,同比增长11.4%(v.s.16年-4.8%),市占率31.9%有所回落,若考虑《PUBG》2017年中国区累计销量1055.4万,则端游收入达658.9亿,同比增长13.1%,较之前增速11.4%提升1.7pcpts;17年页游市场收入156.0亿,同比下降16.6%(v.s.16年-14.8%),连续2年负增长,市占率7.6%继续下降。我们拆分出17年国内游戏市场收入增量380.4亿,其中手游贡献占比达89.9%,是整个行业销售收入增量的主要来源。

  游戏市场人口红利趋尽,培养用户付费习惯,提升ARPU值成游戏行业增长新逻辑。17年中国游戏用户规模达5.83亿人,同比增长3.1%(v.s.16年+5.9%),已经连续4年仅有个位数增长率,游戏用户渗透率方面,自2014年起维持下降趋势,游戏市场用户规模即将触及天花板。17年中国游戏市场ARPU值349.2元,提升19.4%,手游ARPU值209.6元,提升35.1%,端游ARPU值410.5元,提升9.9%。整体ARPU值增长趋势虽有波动,但仍保持两位数增长率,说明ARPU值增长是促进游戏市场增长的主要动力。

  游戏出海相对蓝海,二次元、棋牌细分领域增速亮眼,18年关注女性向、H5、区块链游戏潜力。17年国内自研网游海外收入82.8亿美元,同比增长14.5%(v.s.16年+36.2%),基数提升,增速放缓。游戏出海呈百花齐放趋势,我们整理出20款出海游戏头部产品,腾讯网易各占一款,市占率相对分散。细分领域来看,17年二次元手游收入159.8亿,同比增长45%;17年棋牌游戏收入145.1亿,同比增长107.4%,继续保持快速增长态势;年末女性向手游《恋与制作人》爆发,iOS畅销榜排名稳定在前十名,表明女性向手游潜力显现;腾讯开放微信入口,微信小游戏上线成社交热点,有望带动H5游戏热潮,我们测算得出17年H5游戏市场规模约29.5亿元,同比增长约168%,预计2020年H5游戏市场规模达215亿;区块链云养猫走红,国内厂商纷纷布局区块链游戏领域,区块链技术有望带给游戏行业创新式影响。

  买量效果逐渐弱化,质量乃制胜王道。17年全年累计有7855款产品投放广告,总共产生2.9亿次有效的游戏激活,平均单款产品有效激活次数3.68万次,年均激活率约为0.13%。17年买量产品数量明显提升,自1月起截至12月买量游戏产品数量增长近3倍,对比激活量12月增长约2倍,两者提升速度并不匹配。买量效果逐渐弱化,表明玩家愈发看重游戏质量。

  投资建议:【腾讯】用《王者荣耀》《地下城与勇士》及年底微信小游戏巩固龙头地位,在电竞及端游上巨头优势明显、【网易】下半年迅速布局吃鸡手游端游抢占市场,围绕区块链游戏领域将推出《网易招财猫》。国内A股游戏迎来低估值时代,估值中枢18年20x左右,建议关注重点游戏上线时间及表现进行布局,关注A股游戏龙头【游族网络(1月11日《天使纪元》上线)、完美世界、三七互娱、恺英网络、世纪华通(关注盛大上市进度)】等、受益“吃鸡”热潮及端游回暖的【顺网科技、迅游科技】以及受益海外用户增长红利的【宝通科技、中文传媒、IGG】。

  风险提示:游戏上线或表现不达预期的风险,市场竞争激烈的风险(天风证券股份有限公司)